今日早评

夕夕

宏观

耶伦在美国参议院金融委员会做的证词中继续为美联储宽松政策辩护，并称美国经济复苏没有完成，失业率虽然已经降低，但是劳动者参与率较低，除非看到劳动力市场出现超出预期的改善速度，美联储才可能提前变动加息时间点。

此外耶伦还对美联储低利率导致的部分资产价格上涨表示了担忧，称低利率黄金助推了投资者追逐高收益率的热情，并可能带来了风险，表示了对杠杆贷款、垃圾债以及小盘股、生物科技以及社交媒体估值偏高的担忧。受此影响，nasdaq生物科技指数下跌2.3%，russell200指数下跌1%，但是金融板块受超于预期财报影响继续上涨，黄金在空头砸盘下跌破1300美元。

我们认为美联储主席耶伦的证词实质是为了美联储退出QE赢得时间，数据显示美国工人的周薪从2013年开始持续上涨，而劳动力市场参与率较低的主要原因是美国面临结构性失业严重，而且新的经济增长力量对劳动力的替代也增强，耶伦关于加息时间点的表态目的有三：其一，主要目的是为了防止过快加息导致美联储资产负债表的再平衡过程中出现损失；其二，防止过快加息导致金融市场动荡，尤其是在股市波动率降至历史地位的情况下，一旦市场产生加息预期将带来市场大波动；其三，为经济复苏提供低利率环境，尤其是房地产市场的复苏。

国内方面，6月新增信贷超预期，M2增速创10个月新高，在央行全年去产能、去杠杆以及稳增长的政策基调下，货币政策可能将小幅调整。今天国内将公布上半年整体宏观经济数据。

黄金

外盘黄金再次遭遇空头抛售大幅下挫至1300美元下方，只是在60日均线附近获得支撑，6月初以来的反弹基本结束，短线可以在1300附近建立空单，对应国内可以在260附近建立空单，止损261.5，止赢257.5；内盘黄金也在60日均线附近获得一定的支撑，这个位置可能有所反弹，等待反弹乏力，或者再次跌破60日均线可以继续追空。黄金ETF持仓昨日保持不变，耶伦证词继续为美联储宽松辩护，证词本身对黄金没有影响，外盘黄金价格大幅下跌明显是空头刻意打压行为。

白银

黄金下跌拖累外盘白银继续下挫，外盘白银已经跌破20日均线，国内白银也跌破20日均线，短期空头格局明显，以4315为做空点，止损4335，止赢4170。


股指

股指昨日震荡，现货成交量继续放大。6月M2同比增长14.7%，为十个月以来新高，新增贷款1.08万亿。M2和新增贷款均显著高于预期，央行微刺激政策释放资金的效果显现。但数据偏高，并且M2高于今年13%的目标，意味着央行进一步宽松的可能性降低。目前来看后市仍有上涨潜力，但空间有限。今日将公布二季度GDP等重要经济数据，重点关注。

国债

周三（7月16日），行情走势回顾：周二国债期货低开高走，全天维持震荡下行。主力合约TF1409收于93.402，下跌0.21%。成交量有所恢复，持仓量略有下降。央行公开市场操作：周二央行进行了200亿28天正回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。

宏观基本面消息：央行发布2014年上半年金融统计数据报告显示，6月M2余额120.96万亿元，同比增长14.7%，增速分别比上月末和去年末高1.3个和1.1个百分点；6月份人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增2165亿元。行情走势预期：定向降准以及积极财政政策大幅拉升M2，M2数据大幅超预期，背离了年初制定的增速目标，加之近期利率中枢上移，加大了市场对三季度央行货币政策的担忧，M2数据公布之后市场出现大幅下滑，市场利率也出现短跌长增现象。历年真实M2和目标可以存在一定弹性，周三公布的工业、投资、消费和GDP数据对未来货币政策的指引能力可能更强，暂时观望，重点关注10点公布的上述数据。

铜

周二LME铜市高位震荡，收盘上涨4美元。市场在中国GDP公布之前表现谨慎，市场预期中国第二季度GDP同比将增长7.4%。耶伦讲话称美国经济复苏仍不完全，通胀加速的初步迹象尚不足以加快预期中的升息。隔夜数据显示，美国6月零售销售同比增0.2%，低于前值的0.5%和预期的0.6%。

基本面上，LME现货继续维持微幅贴水状态，周二贴水2美元，库存微降25吨到15.94万吨。国内昨天换月，现货市场与前几个月的强势形成鲜明对比，当月合约大跌缩小了合约间价差。上海有色周二报现货贴水200到升水250元。持货商逢高加速换现，现铜全线大幅贴水报价，随着铜价一路单边下挫，现铜贴水转至升水，但200元左右的升水市场并不认可，下游恐跌心理增加，观望为主，市况表现先扬后抑。

上海有色调研显示，63%的铜管企业进一步看弱7月订单。随着消费进入淡季，供应上废铜流出扩充了冶炼原料，铜价难有持续反弹的动力。技术上看，铜价在7080遇到支持，短期关注5日均线7140美元阻力有效性。我们倾向于铜价已经处于高价区。

铝

周二LME3月铝上涨，收报1962.25美元/吨，涨幅为1.04%。金砖国家成立金砖国家新开发银行初始资本为1000亿美元，美联储主席耶伦表示美就业市场改善好于预期；统计局将公布二季度和半年国民经济运行情况，预计在微刺激措施后有所改善，6月全社会用电量同比增长5.9%，6月新增人民币贷款1.08万亿元，M2同比增长14.7%。沪铝维持上涨态势。

钢材

昨日钢材价格反弹受阻，螺纹钢和热卷主力成交量双减。宏观方面：6月末人民币贷款余额77.63万亿元，同比增长14.0%，增速比上月末高0.1个百分点；M2同比增速高达14.7%，远高于市场平均预期，短期货币层面或将保持较为宽松的状态。

行业方面：昨日华东地区建材价格平稳为主，热卷价格小幅上涨10元/吨，华北建材补涨10元/吨，其余地区平稳为主，短期采购相对正常，不过部分地区受天气因素影响，或将对整体市场成交产生拖累。操作上，当前货币偏宽松的局面有望对经济起到一定支持作用，但钢材需求并未看到实质性改善，这使得短期钢材价格较为纠结，此外钢材主力连续两日上行受阻，短期存在调整的可能性，预计近期钢材价格或整体保持盘整状态。

铁矿石

昨日铁矿石上探60日均线遇阻，并伴有1.3万手增仓。行业方面：澳大利亚Atlas铁矿石公司2013/14财年铁矿石出货量达创纪录的1090万吨，较商议财年增加47%，超过此前预期，预计2014/15财年有望超过1200万吨。

现货方面：FMG8月份超特粉折扣增加到15%，混合粉折扣增加至9%，矿山争夺释放份额的力度加大；同时昨日BHP9万吨8.11-8.20装船的小杨迪结标价为82.09小幅走高，港口主流现货再涨5-10元/吨，市场氛围一般。操作上，近期船货和现货市场稳中小涨的表现对期货价格构成一定支持，但期货的略微升水以及60日均线附近的压制仍然使得价格上行阻力较大，预计近期走势趋于整理。

豆类

隔夜美盘近月延续下跌，因交割量高于预期令供应紧张得到缓解。消息面：1、阿根廷7月14日起生物柴油出口税从9.36%提至11.16%。2、截至7月11日，巴西大豆已出售7110万吨，占总量的82%，低于去年同期的84%。3、未来一周美国中西部天气少雨凉爽，南部平原、三角带、美湾地区有几场阵雨过境，未来7-10天中北部地区降水概率增加。

美豆新作跌势放缓，但受偏空的供应面影响，在天气难有炒作的环境下，反弹也有较大难度。预计美豆主力11月合约短期将维持低位震荡走势。连盘整体表现依然偏弱，虽然连粕小幅反弹，但国内偏空的基本面仍需要时间来消化；豆粕现货涨跌互现，幅度在10-30元/吨之间，油厂仍有库存压力，且短期原料供应充足。美国丰产前景下，价格反弹空间将受到明显限制，价格在连续下跌后有修正需求，趋势上由弱势下跌可调整为低位震荡。操作上，豆粕空单轻仓持有，连豆1501维持4300-4400区间操作。

油脂

昨日CBOT大豆期货近弱远强，近月合约因有交割预示着美国旧作大豆较之前预估的充足而受到打压；尽管因新豆丰产预期强烈，但市场处于技术性超卖状态，远月合约持稳至上涨；美国油籽加工商协会数据显示，6月美豆压榨量下降至324万吨，基本与去年同期持平，低于五年均值的323万吨，美豆油库存较上月下滑5万吨至84万吨，低于去年同期的104万吨和同期五年均值的121万吨，因今年美豆油消费量不及去年，豆油库存下滑较为缓慢。

昨日马盘棕油期货因公共假期休市。国内方面，昨天日盘油脂继续走低，豆油在美豆丰产的预期下跌幅最大；昨天夜盘棕油市场受美豆油市场带动收盘小幅回升。现货方面，上周因多油厂豆粕胀库，我国主要油厂开机率仍维持45.7%偏低水平；近期大豆到港量依然较大，国内港口大豆库存增至725万吨历史高位，豆油商业库存升至128万吨，较前一周增加2万吨；棕油消化缓慢，本周又增至122万吨，较上周增加2万吨；菜油在压榨旺季消费淡季也难有起色。操作上，油脂在消化完报告的利空影响后，继续下跌空间有限，短期或现超跌反弹，但在市场无明确利好的情况下，油脂的反弹之路或不顺利，设好止损轻仓逢低试多。

白糖

隔夜，外盘小幅震荡，10月合约上涨2个点，收于17.21美分；昨日，郑糖小幅整理，1409上涨7个点，收于4507，1501上涨收盘与上一日持平，收于4798，成交量有所下降，持仓量下降1.6万手；南宁现货报价4560元左右，报价不变；荷兰合作银行（Rabobank）在季报中称，因价格持续低迷连续第二个年遏制供应，全球糖市将扭转为供应短缺；10月起的一年内，全球原糖市场预计将供应短缺约90万吨，2013/14年度为供应过剩140万吨；1409合约距前低只有100点多，而1501距前低有200多点，从近两日的交易情况来看，交投不活跃，反弹乏力，但下破前低还需要其他利空消息配合，短期来看，只有7月的消费数据。

从供需来看，过剩量大幅增加，这使得远期合约升水难以继续维持高位，但从季节性来看，后期压力会有所减小，尤其是9-10月份。短期关注资金动向，如果能再一次探底，可在前低位置考虑长线买入；操作方面，建议观望，1505-1509的反套持有。

PTA

亚洲PX涨17美元至1423CFR中国,三星道达尔新PX装置出现故障，目前最大运行负荷限制在 60%以下，可能引起其他问题，腾龙一套80万吨PX设备换热器故障。预计调查并排除问题需要花费几天甚至几周 时间。PTA装置开工率75%，下游聚酯开工率71.3%，织造织机负荷62%。PTA现货价格阴跌至7270，下游原材料价格下跌50-150元。近期聚酯产销持续低迷，产品库存增加较快，负荷有所下滑；PTA负荷回升供应转向宽松，后市压力必将增加。

目前仓单2500张，考虑成本仍有支撑及期货贴水仓单不足，多头仍有上推动力，多空分歧仍然较大。综上来看，总体偏空格局正在形成，关注PTA及下游聚酯的负荷变化。操作来看我们认为9月合约依旧是一个较强的合约，走势很可能是区间震荡。而1501合约后市下跌的概率较大，空单可继续持有，1501无单者可加空单。

凡人一世

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